计息方式3:1年期定存利率＋初始利差。模拟标的为10年期简单不分层MBS,计息方式为:1年期定存利率＋初始利差,初始利差为240bp；即首期息票利率为2.25%+2.4%=4.65%。同时,CPR的PSA系数为100；提前还款模型为我们前文所述。
在假定初始OAS水平235bp情况下,该过手MBS产品的现值随模拟次数上升逐渐趋于稳定并略低于100,同时其OAS水平也逐渐趋于稳定。
在模拟次和数上升至1000次后,该过手MBS产品合适的OAS值稳定接近210bp左右,对应10年期平价收益率水平在5.20％左右。
定价总结及改进方向
很明显,国内市场MBS产品定价分析不能套用美国市场经验和模型,对国内MBS类产品的定价核心再次集中到对国内房贷借款人提前还款行为的描述上。我们在本文中简单分析了MBS产品的一般框架,并针对国内市场的特色改写提前还款模型。但在定价的过程中仍然存在一些问题,这也是未来改进的方向:
其一、提前还款模型。我们目前采用的是主观设定的描述模型,在对提前还贷率与贷款利率上缺少有效的实际数据支持；
其二、未考虑房屋价格未来变动对借款人可能出现执行期权选择贷款违约未考虑；我们的单因子模拟在结构上缺少对房屋价格变动的关注；
其三、我们的模拟未考虑MBS产品分层后的情况,对实际发行的首批MBS产品我们会针对届时其公布的担保池、分层细节及具体计息方式等重新进行估算。
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