库存激增，供求格局悄然转变
目前，全球三大交易所铜库存格局已经发生悄然转换，总库存由7月22日的最低水平74957吨水平上升到119529吨，增加44572吨。其中，LME铜库存止跌回升，自一个月前的31年低位25525吨连续稳步增加。库存增加令铜价承压，事实上上周三LME铜库存大增6千吨至6.1万吨，导致了铜价在短时间内急速下跌。
最重要的是，LME、SHFE、COMEX三大交易所库存总量连续上升预示着全球现货市场紧张局势逐渐缓解，特别是欧洲和中国地区供求关系的改善将可能导致世界供求格局的改变。全球供求关系改善，说明低库存已经不再是铜价的支撑因素，这也意味着铜价可能将步入新的轨道。
持仓结构发生变化引发铜价变盘
近日库存的连续增加引发多米诺骨牌效应，并开始在期铜持仓结构上得到体现。据CFCT公布的最新持仓数据显示，非商业基金的投机净多减持1830手，远大于一周前的增持数量，这显示了投机基金操作的时间极短，获利了结心态较重。目前投机盘净多数量为16364手，比6月底的2.2万手出现了较大幅度的下降，这说明非商业基金对高铜价风险的警惕性增加。此外，非报告头寸也由净多393手转变为净空668手，即今年6月初以来首次呈净空状态，众多散户心态也开始发生微妙变化。
去年4月份国内开始实行的宏观调控，一度导致了沪铜期价大幅下跌，跌幅远大于伦铜，打破了以往的套利比值区间，国内资金开始积极介入买沪铜抛伦铜的反套操作。但今年7月21日央行宣布放弃盯住美元的汇率政策，实行以市场供求为基础，参考美元、日元、欧元、韩元等一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制度。此次人民币升值意味着人民币对美元的长期固定汇率机制已经动摇，增强了市场对人民币进一步升值的预期，进而引发了大量反套资金空头回补。而7月27日LME大幅提高期铜交易保证金，进一步加速了LME市场空头和反套资金的出局。事实上，今年7月中旬以后的一个月内，国内套利资金几乎连续减仓，总持仓量由2.5万手迅速减持至1.2万手左右。与此同时，套利席位的空头持仓表现活跃，套利和部分投机空头开始迅速增仓，这也是近期沪铜相比伦铜连续滞涨的原因之一。因此，不排除沪铜率先展开调整，进而带动国际铜价回落的可能。
宏观变数——铜价不能承受之重
去年6月份以来，美联储连续10次加息，已经由去年最低的1%上升到今年8月份的3.5%。并且，未来美联储将继续保持慎重有序的升息步伐，这将给美元带来升值动力。一直以来，美元处在加息与双赤字多空因素的对决中。最近美国商务部公布的6月份贸易赤字差于预期的588.2亿美元，并没有对美元造成明显打压。相反，美国净资本流入数据意外强劲支持美元不跌反涨。美元升值及利率调整所引发的滞后效益将可能对国际高铜价不利。
油价连续飙升，一举突破67美元大关，加重了市场对世界石油供应的忧虑。如果油价持续涨下去，无疑将拖累整个世界经济，进而影响整个金属行业的消费。油价上涨不仅会挤掉居民在其他领域的消费，拖累经济成长，而且将削减企业利润，影响企业投资兴趣，建筑业、运输业、电子电气行业都可能迅速降温，金属铜的需求将大大减少，增加铜价下跌的风险。
对中国原本脆弱的能源和运输等瓶颈产业来说，高油价无疑是一次巨大的考验。高油价导致的高成本风险对经济的冲击作用是非常强大的，很可能拖累国内整个良性发展的产业链，也将导致中国金属铜需求由以前的刚性增长转为疲软，特别是在目前国内电力长时间紧缺的背景下。油价过高，消费力下降将在所难免，国际铜价最终可能丧失上行动力。
“中国因素”的牵引力逐步减弱
1999年以来，中国的铜消费增速平均高达17%以上，在推动全球需求增长的过程中起到了良好的牵引作用。但随着国内产能扩张及消费量的下降，“中国因素”对需求的拉动作用开始减弱。
首先，中国经济增长速度可能出现回落。近年来，中国经济以平均9%左右的增长速度飞速发展，但由于受全球经济放缓、出口贸易形势恶化、人民币升值、国内产能过剩、内需不足等因素的影响
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