加工商——两条路跑黄金现货；囤货赚差价
据一位长期参与黄金市场的资深人士透露，如果购买方不需要增值税发票的，厂家往往就直接拿地方收的原料金直接生产珠宝首饰。这样的成本比在金交所购买黄金的交易成本要低得多，但这有些不合规。而购买方需要发票的，就只能在金交所购买黄金。所以，任何用金企业都有两条路跑“黄金现货”。常规的是交易所渠道，私下的是直接联系矿山或收货商。
据《第一财经日报》了解，大型的珠宝厂商如果对后市黄金价格的判断非常准确，在牛市中，年初的时候对全年的黄金用量做一个囤积。这也是这几年每年春节前后国际金价都表现为修正下跌的部分原因。
有分析师认为，这里面有中国因素的存在，任何金融产品的价格都不能完全脱离实际供求，否则泡沫就无法在基金的控制范围内持续下去。基金要想完成今年200美元的涨幅，也必须有一个让实金盘跟进的过程。因为，大现货金商也是市场的博弈主体。
换句话说，年初如果用金企业在交易所大额购买或直接从矿山老板处提前购进，完成了今年的黄金预计用量的囤积。用金企业交易员在交易所的交易就是一个金融交易思路，其最终目的不是现货金，而是投资获利以及不断调整头寸(现货和T+D)。因此国际金价的大幅提高对珠宝厂家的影响其实并不大。因为生产黄金珠宝的原料金是按年初成本计算，而由于国际金价飙升，国内饰品金价的不断调整。一般而言，原料金价和饰品金价之间大约有35元/克的差价(包含加工成本等)。
新西兰某商品基金操盘手对《第一财经日报》透露，实际上国外的交易员也会持续评估现货买盘的跟进程度，国外大黄金珠宝商的交易员在现货保有量足以应付现实需求的情况下，往往也会参与到国际金价的拉高过程中。因为，这在一定程度上不仅可以博取金融交易的收益，还可以从实际产业利润中把金饰品卖得更贵。
从黄金价格上涨对整个产业的影响来看，黄金矿山老板是最大的受益者，金价每一分的上涨都直接影响原料金产业利润的高低。珠宝厂家排在次席，价格的上涨往往在实际中不是削弱需求而是刺激需求，而目前黄金价格的牛市自然带活了整个产业的发展。市场价格的剧烈波动更需要黄金流动性的充分活跃，市场做市功能的强化。而作为黄金流转中间环节的现货商自然从获利中也分得一杯羹
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