假设人民币兑港币汇率为1时，设某公司的每股收益为1港币，则在市盈率为15倍的情况下，该股票价格为15港币，兑换为人民币为15元；

　　当人民币兑港币汇率为1.5时，由于该公司的主要业务收入为人民币收入，则该公司的每股收益转换为港币时也随人民币汇率上升而增长，为1元人民币×1.5=1.5港币。

　　在市盈率同样为15倍的情况下，该公司股票价格为1.5港币×15=22.5港币，兑换成人民币：22.5/1.5=15元人民币，与升值前一样。

　　直投港股的风险分析

　　短期：次级债风波未平

　　尽管港股中的红筹股和H股与A股存在一定联动性，但在港股上市的境外企业则与美国及全球经济和金融紧密相连，受其直接影响。而构成港股的这两类企业，又通过港股投资者相似的投资理念和行为连结。这使港股与全球股市的关联性，远胜相对封闭的A股。次级债阴影下港股狂泻千点，而A股昂扬向上，便是明证。目前次级债危机对美国及全球经济和金融的影响，尚具有很大不确定性。短期内投资于没有涨跌幅限制的港股市场，存在一定的暴露风险。

　　长期：操作方法有别A股

　　很多私募基金在2001年A股步入大熊市后转战H股，刚刚摸到H股的投资法门，在2006年A股步入大牛市时又转战A股时却感到有点不适应A股。主要原因在于作为成熟市场的H股主要靠基本面分析和价值投资制胜，而A股仍未摆脱政策市和消息市的束缚。对机构投资者来说投资理念的转换和适应都如此困难，习惯了在A股驰骋的境内投资者需要更长的时间来适应H股的生存法则。

　　H/A差价未必是获利保证

　　A股对H股存在的显著溢价，被认为是港股具有巨大投资价值的重要原因。但巴曙松博士提醒套利者，同一上市公司在不同市场的差价，是由多种影响因素造成的，通过套利行为不一定能加以消除。

　　投资理念的差异

　　在估值理念上，内地投资者可以接受的市盈率中枢可能是30倍，而在香港或美国市场上，投资者心理上能接受的市盈率中枢可能是15～20倍，这就可能使H/A差价长期存在。

　　在操作理念上，境内中小投资者2007年1～5月获益丰厚，买股票时可能有这种思路：这个股票可能要被重组，那我先占个座次，买1万股放着。而香港的投资者是不见兔子不撒鹰，一定要等到正式公告后，见到有真实的资产注入进去，才会把这个因素考虑到股价上。

　　股本的差异

　　国务院发展研究中心的一项研究表明，对于两地上市的同一公司，在发行股数多的市场价格相对要低一点，而在发行股数少的市场价格就要相对高一点。如招商银行(42.99,1.28,3.07%)两地价格比较接近，除其本身优秀、海外投资者看好外，其海外流通量相对少也有关系。

　　股本大的公司两地估值差异可能相对较小，小市值公司则差异较大。海外的基金往往设立一个最低的市值要求，市值低的一律不投，因为进出不方便，而A股基金在这方面的要求并不严格。

　　投资者关注角度的差异

　　以中石化为例，不少海外投资者认为油价上涨会加剧其炼油业务亏损，所以不看好。而境内投资者看到的不仅仅是一个加工企业，还看到其在石油资源、加工能力、分销渠道上的垄断优势，因此给予的估值可能就相对高些。

　　正由于以上多重因素的影响，H/A差价并不一定会因为境内投资者的套利而必然消失，境内投资者在直投港股获取差价时，有必要具体公司具体分析。

　　港股直投建议

　　直投港股三思后行

　　长期以来机构和个人通过地下渠道投资港股非常普遍，考虑借助此次试点直投港股的多为尚不具备海外投资动力或能力的投资者。鉴于港股和海外投资的复杂性和风险性，之前没有H股投资经验的投资者宜三思而后行，必要时可借助投资港股的QDII间接分享港股收益，而没有A股投资经验的投资者更要谨慎。