选伟大企业

　　“像可口可乐和吉列这样的公司很可能被贴上‘注定必然如此’(The Inevitables)的标签。……从来没有哪位明智的观察家，甚至是这些公司最强有力的竞争者，会怀疑未来可口可乐和吉列会继续在其遍布世界的领域中占据主导地位的能力。”

　　———巴菲特

　　巴菲特最成功的投资来自于对于那些竞争优势长期持续“注定必然如此”的伟大企业，即在25年或30年后仍然能够保持其伟大企业地位的企业，比如可口可乐和吉列等。

　　不受限的经济特许权

　　巴菲特认为，企业具有长期持续竞争优势的根本在于经济特许权，而经济特许权的形成来自于具有以下特征的产品或服务：⑴产品或服务是顾客需要或希望得到的；⑵被顾客认定为找不到很类似的替代品；⑶不受价格上的管制。由于以上特点的存在，将会使公司具有赚取更高资本报酬率的能力。不仅如此，经济特许权还能够容忍不当的管理，即无能的经理人虽然会降低经济特许权的获利能力，但并不会对它造成致命的伤害。

　　根据《财富》杂志统计，在1977~1986年，1000家全美大企业中只有25家能够达到业绩优异的双重标准：连续10年平均股东权益报酬率达到20%且没有1年低于15%。这25家明星企业的经营记录再次证实：继续增强那些已经相当强大的经济特许权，或者专注于一个遥遥领先的核心业务，往往是形成非常出众的竞争优势的根本所在。

　　难复制的核心竞争力

　　巴菲特所称的经济特许权与核心竞争力概念非常一致。分析世界500强企业，几乎无一不在技术诀窍、创新能力、管理模式、市场网络、品牌形象、顾客服务等方面具有核心竞争力。

　　然而，对核心竞争力的判断既是科学又是艺术，这也正是像巴菲特这样拥有出众判断能力的人在股市中获得巨大投资回报的关键所在。与一般从企业内部识别其自身的重要活动和关键技能两种基本方法相比，在价值投资过程中核心竞争力的识别只能从外部信息开始，重点分析企业的核心竞争力是否真正符合其基本特征：价值性、关键性、独特性、难以模仿性。

　　(本文摘编自《巴菲特股票投资策略》，刘建位著，机械工业出版社)