今年2月，中国人民银行发布2006年第四季度《货币政策执行报告》。金融专家普遍预测，央行报告的表态意味着利率水平会有所变化。在2007年通胀压力加大的预期下，当CPI增长超过2.5％以上并持续一段时间后，央行可能会提高利率，尤其是存款利率。

　　■背景

　　什么是CPI

　　CPI是“消费者物价指数”的英文缩写，是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，与市民的生活息息相关。例如，某国在过去1年的消费者物价指数上升2％，这意味着该国民众的生活成本比2005年平均上升2％。换句话说，在2005年价值100元的购买力，到了2006年只可以买到价值98元的货品及服务。生活成本提高，金钱的价值必将随之下降。

　　另一方面，CPI常常充当了衡量通货膨胀水平的重要指标。如果消费者物价指数（CPI）升幅过大，表明通胀已经成为经济不稳定的因素。由此可见，CPI指数过高往往让民众倍感关注和不安。根据经济学规律，CPI指数增幅大于3％，即出现了通货膨胀现象。当CPI指数的增幅大于5％，就是严重的通货膨胀。

　　2006年第四季度，居民对物价预期指数已上升至1999年开展调查以来的最高点，整体通货膨胀压力有所加大。日前中国人民银行发布的2006年第四季度《货币政策执行报告》指出：“2007年投资和信贷出现反弹的压力较大，价格上行风险加大，整体通货膨胀压力有所加大。为此，将灵活运用利率工具，提高价格型工具的调控效果，逐步发挥价格杠杆在货币政策调控中的重要作用。”

　　近年，央行分别在2004年10月、2006年4月、2006年8月进行过利率调整。其中，2004年10月的加息与CPI指数有关。经过2003年以来的经济过快增长周期后，2004年8月我国的CPI峰值达到5.3％，该数据在2004年10月央行加息后已有回落。2006年4月及8月的两次加息，则与投资增速过快、信贷增速过高等经济过热特征有关；当月的CPI仅为1.2％及1.3％，加息与CPI指数几乎无关。

　　存款准备金不能代替加息

　　据中国工商银行广东省分行的张先生表示，2007年上半年加息的可能性很大，“加息敏感期会在全年的4-5月和8-10月，按照以往惯例分析，消费品在该时间段的波动会处于全年的高峰期”。

　　据了解，银行及金融界的收支不平衡问题并非单纯提高存款准备金率即可解决。在国内GDP多年处于双位数增长的背景下，银行资金充裕，信贷投放的冲动性较强。2003年至2006年，中国人民银行5次上调存款准备金率，合计3个百分点，冻结流动性资金高达1万亿元左右。利率作为价格杠杆，在控制信贷、投资以及消费品价格上涨方面有着存款准备金所不可替代的作用，“加息是继提高存款准备金率后，对抗银行资金的流动性过剩问题的重要工具”。

　　加息对民生影响有限

　　记者在采访本地银行业人士时发现，业界不愿意对加息的可能性和时间表进行预测。另有证券业人士指出，央行最新的《货币政策执行报告》是对“整体通货膨胀压力有所加大”进行表态，意味着加息的可能性将相应提高。根据以往经验，中国人民银行不可能连续加息，一次或两次有限度的加息，对市民生活的影响不大。

　　国家统计局发布的2006年11月形势报告显示，在当月同比上涨1.9％的CPI中，食品类别产品的上升成为拉高CPI的“火车头”，其中包括：食品价格上涨3.7％；粮食价格上涨4.7％，油脂价格上涨6.2％，肉禽及其制品价格上涨7.6％。刚刚组建家庭的刘先生对记者说：“食品消费目前不是家庭支出的主要部分，食品价格的涨跌好像跟季节和天气有关，总体而言不觉得有太大的变化。后代的教育资金准备、父母的医疗支出准备、房贷还款等等才是目前最关注的问题。大部分收入只能选择存起来，部分收入买一些基金。”

　　证券业人士李小姐指出，我国CPI指数的变化与欧美国家并不一致。近年，欧美国家的GDP增长一直在2％左右波动，消费者物价指数同样在0－3％的区间内波动。与此同时，中国经济则快速增长，近年GDP的增长率都在8％以上，CPI指数的增长却极少突破3％的通货膨胀拐点。随着CPI指数的增长，民众储蓄负利率的现象开始凸现。不过，在央行进行的温和加息后，预计民众投资的资金不会迅速回归到储蓄上，“目前民众的投资热，其原动力是去年开始股市、基金等投资产品的回报率表现良好，与储蓄利率的关联性不大”。

　　加息敏感期如何理财

　　记者就加息敏感期内市民如何理财采访多位投资人士。专家指出，今年上半年市民在处理股票、基金、国债等问题上应转变策略。

　　股市方面，加息的传闻促进了现时股市进入调整期。居民储蓄利率的上调，在一定程度降低了市民进入股市的热情，利于股市的健康成长。根据历史经验，加息的预测只会对股市产生短期利空。如果加息不成，则利空消失。若加息“成真”，短期内股市会出现震荡，但对后市的中长期影响不大。影响股市走势的因素更多的是经济增长率、人民币升值、股改等等。2006年央行亦曾加息，但市场只用了极短时间就将这个不利因素消化掉。

　　国债方面，债市是最受加息冲击的领域。根据经验，一旦长期债券出现实际到期收益低于加息后存款收益的情况，提前兑付国债要面临损失，市民对国债的购买、赎回都要谨慎。不过，在此期间投资国债仍有窍门。一旦升息，国债的市场交易价格必然下跌，中长期债券的折价会更加突出，投资者可趁机入市。一旦经济出现变化，如利率下调，国债价格又会上涨，投资者即可获利套现。

　　基金方面，专家指出，在加息预期内，尽管债券型基金的收益率会下降，但其低稳定回报的性质并未改变，这对偏好低风险的市民来说仍是不错的投资选择。另外，加息对货币市场基金将产生积极作用。市民可对货币市场基金采用持有到期策略，以期获得持券的利息收益。货币市场基金主要用于投资一年期以内的短期债券，流动性好，在市场利率上升时，能较好地回避利率风险。